Die südafrikanische Reserve Bank überraschte die Märkte – nicht mit einer Zinserhöhung, sondern mit Ruhe. Ein Kommentar über Geduld, Wachstum und die Kunst, dem Reflex zu widerstehen.
RME – Die südafrikanische Reserve Bank (SARB) hat sich gestern etwas geleistet, das in den Augen mancher Marktteilnehmer offenbar als Todsünde gilt: Sie hat schlicht nichts getan. Der geldpolitische Ausschuss (MPC) beschloss, den Reposatz unverändert bei 7% zu belassen. Keine Zinserhöhung, keine dramatische Geste, kein heroischer Versuch, geopolitische Turbulenzen am anderen Ende der Welt mit einem einzigen Federstrich zu bändigen. Einfach nur eine ruhige Hand am Steuer.
Die Finanzmärkte reagierten darauf auf die einzige Art, die sie zu kennen scheinen: Sie bekamen einen Trotzanfall.
Innerhalb weniger Stunden wurde der Rand zur weltweit schwächsten Währung des Tages und verlor mehr als 2% gegenüber dem US-Dollar, während Händler auf die überraschende Entscheidung reagierten. Die Anleiherenditen schnellten in die Höhe, und Kommentatoren entdeckten mit sichtlicher Freude ihre Lieblingsbeschäftigung wieder: das Herbeireden des wirtschaftlichen Untergangs.
Offenbar gilt die ungeschriebene Regel, dass Südafrika jedes Mal geldpolitisches Fieber bekommen muss, sobald im Nahen Osten irgendwo ein Ölpreis niest.
Die Inflations-Wackel-Meisterschaft
Die Zentralbankpolitik erinnert zunehmend an ein Jahrmarktspiel: Whack-a-Mole.
Steigen die Ölpreise wegen eines Konflikts auf der anderen Seite des Globus? Zinsen rauf.
Steigen die Frachtkosten? Zinsen rauf.
Räuspert sich die US-Notenbank? Zinsen rauf.
Verzögert sich ein Containerschiff im Suezkanal? Sicherheitshalber auch den Reposatz anheben.
Man wartet fast schon darauf, dass die nächste MPC-Erklärung Warnungen vor Vulkanausbrüchen auf Island und ungewöhnlich starkem Wind in Argentinien enthält.
Die unbequeme Wahrheit lautet: Südafrika kann seine Zinsen nicht hoch genug ansetzen, um globale Ölpreise, Kriege, Schifffahrtsrouten oder den Wert des US-Dollars zu beeinflussen.
Was es jedoch sehr wohl beeinflussen kann, ist die monatliche Hypotheken Rate einer Familie in Bellville, der Kontokorrentkredit eines Fabrikanten in Gqeberha oder die Expansionspläne eines Kleinunternehmens in Bloemfontein.
Das sind sehr unterschiedliche Zielscheiben.
Unternehmen leihen sich kein Geld von der Geopolitik
Südafrikanische Unternehmen kämpfen seit Jahren an mehreren Fronten gleichzeitig.
Zuerst kamen die Lockdowns.
Dann kam Load Shedding.
Dann kamen Engpässe in der Logistik.
Dann der Verfall kommunaler Infrastruktur.
Dann steigende Versicherungskosten.
Dann eskalierende Treibstoffpreise.
Jetzt, da das Vertrauen langsam zurückkehrt, stellt sich die Frage, ob es wirklich die beste Medizin ist, Kreditnehmer jedes Mal weiter zu belasten, sobald die internationalen Märkte nervös werden.
Höhere Zinsen mögen die Inflation kühlen, doch sie kühlen ebenso zuverlässig Investitionen, Beschäftigung, Expansion und Konsum.
Ein Unternehmen, das die Eröffnung einer zweiten Filiale verschiebt, weil die Finanzierung plötzlich teurer wird, schafft exakt null neue Arbeitsplätze.
Diese Entscheidung taucht in keiner Inflationsstatistik auf.
Sehr wohl aber in der Arbeitslosenstatistik.
Nicht jedes Feuer braucht einen weiteren Feuerwehrschlauch
Gouverneur Lesetja Kganyago räumte ein, dass die Inflation gestiegen ist, größtenteils bedingt durch vorübergehende Angebotsschocks. Für ihn ist das normale Rhetorik. Bemerkenswert war jedoch, dass er zugleich betonte, das Wirtschaftswachstum bleibe schwach und die derzeitige Geldpolitik sei bereits restriktiv genug, um die Inflation mittelfristig zurück zum Zielwert zu führen. Das ist immerhin mal eine Premiere!
Das ist alles andere als leichtsinnig, wie manche Kommentare suggerieren wollen. Es bedeutet lediglich, den Unterschied zwischen vorübergehenden Turbulenzen und dauerhafter Überhitzung zu erkennen – genau das, was der Verfasser dieser Zeilen bei mehreren Gelegenheiten in der Vergangenheit bereits eingefordert hat.
Manchmal erfordert Zentralbankpolitik, der Versuchung zu widerstehen, „etwas zu tun”, nur weil die Märkte Theater erwarten.
Märkte mögen Überraschungen etwa so sehr wie Kleinkinder Gemüse mögen – das heißt aber nicht, dass Kleinkinder die Ernährungspolitik gestalten sollten.
Die vergessene Hälfte der Gleichung
Inflation spielt sehr wohl eine Rolle!
Niemand zahlt gerne mehr für Lebensmittel oder Treibstoff.
Aber Wirtschaftswachstum ist genauso wichtig.
Unternehmen, die überleben, werden zu Unternehmen, die Menschen beschäftigen.
Unternehmen, die wachsen, werden zu Steuerzahlern.
Steuerzahler finanzieren Infrastruktur.
Infrastruktur zieht Investitionen an.
Investitionen stärken eine Währung langfristig weitaus nachhaltiger als eine weitere Vierteljahresprozent-Erhöhung der Kreditkosten.
Eine Volkswirtschaft kann sich nicht auf Dauer zum Wohlstand hin sparen.
Irgendjemand muss irgendwann anfangen, etwas aufzubauen.
Eine Währung ist keine Volkswirtschaft
Finanzmärkte behandeln Wechselkurse gerne wie Punktestände auf einer Anzeigetafel.
Unternehmer wissen es besser.
Die eigentliche Anzeigetafel misst eröffnende Fabriken.
Restaurants, die einstellen.
Immobilienprojekte, die den ersten Spatenstich feiern.
Exporteure, die investieren.
Unternehmer, die kalkulierte Risiken eingehen.
All das erfordert Vertrauen – nicht bloß niedrige Inflation.
Wenn jeder externe Schock automatisch eine straffere Geldpolitik auslöst, riskieren wir, die Inflationsstatistik von morgen zu schützen, während wir leise die Wachstumsstatistik von morgen opfern.
Berühmte letzte Worte
Der südafrikanische Rand mag an diesem Tag an den Devisenmärkten eine peinliche Vorstellung geliefert haben.
Das macht Schlagzeilen.
Was aber eigentlich Schlagzeilen machen SOLLTE, sind die tausenden Unternehmen und Haushalte, die im Stillen davon profitieren, eben KEINE weitere Erhöhung ihrer Kreditkosten schultern zu müssen.
Vielleicht haben Kganyago und die SARB endlich (sic!) erkannt, dass Südafrika nicht jede geopolitische Krise mit einem höheren Reposatz lösen kann.
Manchmal ist die mutigste Entscheidung der Zentralbankpolitik jene, dem Drang zur Panik zu widerstehen.
Denn wenn Zinserhöhungen tatsächlich Kriege beenden, Ölpreise stabilisieren und globale Märkte beruhigen könnten, hätten die Notenbanker dieser Welt längst den Friedensnobelpreis eingesammelt.
Ralph M Ertner, Geschäftsführer der Into SA Gruppe
