In einer überraschenden Entscheidung behielt die Ratingagentur Moody’s Corporation das Rating Südafrikas für Staatsanleihen über dem Investment Grade (Baa3) und verzichtete darauf, die Fähigkeit des Landes zur Bedienung von Anleihen herab zu stufen. Ganz im Gegensatz zu ihren Pendants bei Standard & Poors!
Der Ausblick änderte sich jedoch von “stabil” zu “negativ”, was – im Einklang mit den jüngsten Debatten über Korruption, Landenteignung ohne Ausgleich und fehlende Dynamik in der Restrukturierung der Staatsunternehmen – nicht überraschend war.
Eine Herabstufung von Moody’s auf Sub-Investment Grade (Junk-Status) hätte Südafrika aus dem Citi World Government Bond-Index verdrängt, der viele Vermögensverwalter und Pensionsfonds gezwungen hätte, südafrikanische Anleihen zu verkaufen, wodurch die Schulden gestiegen wären. Vor der Ankündigung festigte sich der Rand gegenüber dem US-Dollar um mehr als 1,3% und notierte zum ersten Mal seit dem 6. März mit 11,69 Punkten unter R11,70. Der Rand schloss den Handel am Freitagabend 0,97% fester bei R11,73
Was sich in den letzten 90 Tagen für die Ratingagentur geändert hat:
Änderungen im Finanzministerium, der Steuerbehörde SARS und den staatlichen Unternehmen
Moody’s begrüßte den kürzlichen Wechsel in der politischen Führung und sagte, er biete “eine echte Aussicht auf eine entscheidende Wende”. Die Rating-Agentur sagte, dass, obwohl es noch sehr früh ist, “die Geschwindigkeit, mit Präsident Cyril Ramaphosa die Führung in wichtigen Institutionen, einschließlich der Ministerien für Finanzen, Mineralressourcen und öffentliche Unternehmen und zuletzt bei SARS, ersetzt hat, verdeutlicht die Entschlossenheit, die Probleme der jüngsten Vergangenheit anzugehen und Staat, Gesellschaft und Wirtschaft auf einen neuen und positiven Weg zu bringen”.
Ramaphosa restrukturierte den Eskom-Vorstand im Januar. In einer nächtlichen Kabinettsumbildung am 26. Februar ersetzte er Malusi Gigaba durch Nhlanhla Nene als Finanzminister, Lynne Brown durch Pravin Gordhan als Minister für öffentliche Unternehmen und Mosebenzi Zwane mit Gwede Mantashe als Minister für Bodenschätze. In dieser Woche suspendierte er Tom Moyane und ernannte Mark Kingon zum Leiter von SARS. Moody’s sagte, dass zuvor “eine allmähliche Erosion der Stärke einiger Schlüsselinstitutionen” stattgefunden habe, was sich negativ auf die südafrikanische Wirtschaft und die Haushaltslage ausgewirkt habe.
Verbessertes BIP-Wachstum
Moody’s stellte fest, dass die Veränderungen in der politischen Führung neben Anzeichen für eine zyklische und möglicherweise strukturelle Verbesserung des Wirtschaftswachstums stattfinden. Die südafrikanische Wirtschaft wuchs 2017 um 1,3% und übertraf damit die Prognosen des Finanzministeriums (Treasury) von 0,7% -1%. Moody’s beschrieb das Wachstum als zyklisch und teilweise aufgrund von Einzelfaktoren wie dem Ende der Dürre. Die Treasury hat für 2018 ein Wachstum von 1,5% prognostiziert und die Ratingagentur lobte die “starke Erholung des Vertrauens von Unternehmen und Verbrauchern” und die Verbesserung des südafrikanischen Rands seit Dezember.
Moody’s ist optimistisch, dass Strukturreformen in der Bergbau-, SOC- und Energiewirtschaft durchgeführt werden, und ist der Ansicht, dass das zukünftige Wachstum wahrscheinlich von diesen Sektoren kommen wird. Die Agentur ist auch zuversichtlich, dass die Verbesserung des Geschäftsklimas aufrechterhalten werden kann.
Fiskalische Konsolidierung
Moody’s betrachtete die Haushaltsrede im Februar als Wende zur mittelfristigen Haushaltspolitik im Oktober und beschrieb sie als eine klare Strategie zur Bewältigung des steigenden Haushaltsdrucks mit Steuererhöhungen und Kürzungen der Staatsausgaben, trotz der Erhöhung der Mittel für die kostenlose Hochschulbildung um R12 Mrd. für das Geschäftsjahr 2018 / 2019.
Die Rating-Agentur begrüßte die Erhöhung der VAT (Mehrwertsteuer) auf 15% als signifikant, weil es die erste Erhöhung der indirekten Steuern seit über zwei Jahrzehnten ist und nannte es eine “markante und positive politische Verschiebung”. Die Mehrwertsteuererhöhung wird am 1. April 2018 in Kraft treten.
“Insgesamt erwartet Moody’s nun, dass sich die Schuldenlast der Regierung im Zeitraum 2018-2020 bei etwa 55% des BIP stabilisiert.”
Bergbau-Revisionen
Moody’s zitierte die aktuellen Gespräche um die Mining Charter III, unter Leitung von Mantashe, als einen der Gründe, warum Südafrika von einem negativen zu einem stabilen Ausblick gebracht wurde. “Zufriedenstellende Fortschritte in diesem Bereich werden ein wichtiger Prüfstein für die Autorität und die Fähigkeit des ANC sein, die Kompromisse zu erreichen, die notwendig sind, um eine breitere Reformagenda durchzusetzen.” Unternehmen, Arbeitskräfte und Bergbaugesellschaften erhoben Einspruch gegen die frühere Bergbaucharta, die vom ehemaligen Minister Zwane eingeführt wurde. Das Thema wurde von Anlegern als Anlass zur Besorgnis angeführt und sie warnten davor, dass es zu politischer Unsicherheit führt.
Die Kammer stimmte zu, ihre Gerichtsverfahren im Dezember einzustellen und Gespräche für eine neue Charta zu führen.
Bodenreform
Es ist vielleicht überraschend, dass Moody’s die Annahme eines Antrages der Nationalversammlung auf verfassungsrechtliche Änderungen der Bodenreform und der Eigentumsrechte herunterspielte und stattdessen eine abwartende Haltung annahm. Die Ratingagentur sagte, es sei nicht klar, wie die Regierung mit der Politik umgehen werde und welche Auswirkungen dies auf die landwirtschaftliche Produktion und die Ernährungssicherheit haben werde. Die Art und Weise, wie die Landenteignung von der Ramaphosa-Regierung gehandhabt wird, wird laut Moody’s “wichtige Erkenntnisse” darüber liefern, wie die Regierung plant, die Attraktivität von Investitionen mit ihrem Engagement gegen Arbeitslosigkeit, Ungleichheit und Armut zu verbinden.
Südafrika hat eine Verschnaufpause bekommen, aber kein Kissen zum Ausruhen! Die Fakten, auf die Moody’s seine Entscheidung stützt, sind nur zum Teil hausgemacht, zum Teil aber auch ein unvorhergesehener Segen. Die Reform der staatlichen Unternehmen, die die Belastung der Staatskassen sowie die alltägliche Praxis mit dem Umgang mit Landesmitteln stoppen sollen, wird zeigen, ob sich der Ausblick von negativ auf stabil ändern wird oder ob Südafrika über den Abgrund zum Junk-Status getrieben wird und damit das Vertrauen der Anleger verliert!
Ralph M Ertner, Into SA Limited
